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    今日早盘研发观点2020-09-28


    品种
    策略
    分析要点
    上海中期
     研发团队

    宏观

    本周重点关注美国二季度GDP终值、个人消费支出数据

    上周美元指数上涨,国际大宗商品普跌,欧美股市下跌。国际方面,美众议长与财长重启刺激提案对话,但未现进展。数据方面,美国8月耐用品订单环比升0.4%,远不及预期,但扣除飞机非国防资本耐用品订单大幅超出预期,显示出制造业正在稳步复苏。国内方面,国务院国有企业改革领导小组第四次会议要求,国有企业要成为有核心竞争力的市场主体,健全市场化经营机制,积极稳妥深化混合所有制改革。另外中欧双方举行第32轮投资协定谈判,双方围绕文本和清单剩余问题展开谈判,取得积极进展。今日重点关注国内金融市场变化。

    宏观金融
    研发团队

    股指

    持有2倍IH/IC比值扩大合约

    上周欧美股市下跌,三组期指呈现下行态势,周度主力合约累计跌幅逾3%,贴水结构较前期收窄,2*IH/IC2010比值扩大至1.0378。现货指数均下跌,行业板块普跌,其中金融板块波动幅度较大。自复产复工以来,宏观经济基本面呈现超预期回升态势,本月公布的CPI与PPI价差收窄,但PPI略不及预期,显示整体结构依然处于不平衡状态,金融数据多数大幅超预期,但同时也挤压了后期的政策目标,不过宏观经济数据表现较好,或对后期政策产生边际影响,整体来看经济持续在复苏阶段。当前国内金融改革力度加强,多层次资本建设同步进行,监管政策陆续出台,加强了金融风险的防范。资金方面,SHIBOR利率呈现微幅上行态势,本周净回笼量为4200亿元,累计净投放4800亿元,显示央行对跨季流动性紧张的抚平,北向资金净流出162.53亿元。由于临近国庆假期,叠加外围市场波动加大,跨品种套利当前具有一定的机遇,建议风险规避的投资者可通过IH和IC比值进行操作,建议持有2倍IH/IC比值扩大的套利交易。期权方面,近期市场波动幅度较大,可继续持有波动率加大策略。

    贵金属

    黄金逢低布局长线多单

    周五夜盘国际金价震荡整理,现运行于1863美元/盎司附近,金银比价81。近期美联储官员货币政策态度“偏鹰”和欧洲第二波新冠疫情带来的复苏担忧使得美元反弹,此外,本周美股大跌,投资者抛售贵金属填补其他资产的损失,进一步加剧了黄金白银的跌势。在最新的美联储利率会议中,美联储暗示接近于零的政策利率将至少维持到2023年末,容忍通胀水平一段时间内高于2%,由于本次会议基本没有超出预期的宽松暗示,同时美联储上调了美国今年的GDP增速,不如预期“鸽派”,为美元的反弹打下基础。不过,美国共和党新一轮抗疫援助议案依然受阻,同时,美国初请失业金人数近期维持在高位,并未进一步下降,8月零售销售增长连续三个月下滑,未来经济前景的不确定性增强了黄金的避险吸引力。截至9/25,SPDR黄金ETF持仓1266.84吨,前值1267.14吨,SLV白银ETF持仓17014.31吨,前值16956.42吨。整体来看,未来低利率将维持较长一段时间,再加上美国大选前不确定因素的支撑,我们认为近期黄金仍将以区间宽幅震荡为主,建议逢低布局长线多单,白银受制于通胀预期或走势较为疲软。

    金属
    研发团队

    铜(CU)

    多单节前逢高离场

    周五夜盘沪铜2011合约收涨0.61%,美元偏强震荡,LME铜运行于6550美元/吨。欧洲秋季第二波疫情爆发,悲观需求预期以及美元的反弹拖累商品市场信心。临近国庆假期,贸易商抓紧最后的补货情绪挺升水,但成交略显拉锯。库存方面,截至9/25,LME铜库存73625吨(-2700),SHFE铜库存170464吨(-22883),SHFE仓单55243吨(-6279)。供应方面,海外铜精矿生产及运输陆续恢复中,铜精矿进口量环比改善,但距离完全消除疫情的影响仍需要一段时间,截至9/25,铜精矿TC周度指数48.56美元/吨,较上周上涨0.04美元/吨。目前国内炼厂开工率上行,美金铜进口呈现亏损状态,而废铜方面,由于新的固废法落地,国内利废企业对进口废铜持谨慎态度,短期内废铜进口应会有一定度的收缩。需求方面,下游铜加工企业开工率边际转弱,但在后期房地产竣工及海外订单回暖预期之下,预计精铜消费将维持韧性,整体低库存以及旺季消费预期对铜价有所支撑。综合来看,基本面矛盾并不突出,国庆期间市场不确定因素较多,操作上,建议多单逢高离场观望。期权方面,建议构建卖出宽跨式。

    螺纹(RB)

    观望为宜

    上周多数区域现货市场止跌企稳,交投氛围开始回暖,出货状况较上周明显好转。截至9月24日,全国建材总库存1116.83万吨,环比-1.5%,同比+59.1%。在国庆节前补库需求的支撑下,上周螺纹库存降幅较上周仍有扩大。但整体表现仍不及市场预期,同比增幅扩大7.2%。产量方面,上周螺纹钢产量继续环比小幅上涨3.83万吨至376.43万吨。总体来看,高产之下,即便临近国庆长假,“传统旺季”以及“节前补库”需求的双重推进,也未能使得库存的去化速度有所加快。上周螺纹钢主力2101合约继续走弱,期价承压下行, 靠近3500一线,预计整体依然偏空运行为主,节前控制风险,观望为宜。

    热卷(HC)

    观望为宜

    上周热轧板卷总库存406.39万吨,环比+0.75%,同比+25.71%。热轧总库存延续累库,环比增幅有所收窄,同比增幅扩大较为明显。市场所期待的“金九”以及节前补库行情并未有明显表现,始终处于不温不火的状态,导致降库状况不佳。另据统计,10月份国内主流钢厂热轧检修影响量约为53.6万吨,相较于前几个月明显增多,预计10月热轧产量大概率有所回落。但考虑到国庆长假期间市场需求的停滞,故即便总体产量有下滑趋势,短期也难以带动热卷降库,预计国庆节后仍有累库压力。上周热卷主力2101合约弱势整理,期价承压运行,整体波动幅度有所收窄,短期或延续偏弱表现,节前控制风险,观望为宜。

    铝(AL)

    消费弱化,逢高布空

    周五夜盘沪铝偏弱振荡。海外疫情再起引发市场担忧情绪,美元强势反弹压制基本金属价格。行业上,铝锭社会库存小幅去化,周比下降2.4万吨至71.6万吨,传统消费旺季预期弱化,电解铝高利润刺激产能加快投产,供应压力逐渐累积,下游消费订单有待继续观察。整体上,铝价高位回调压力较大,快速下跌后仍偏弱震荡为主。建议保值者逢高抛空为主,沪铝10-12正套可继续持有,期权暂观望。

    锌(ZN)

    供应增加,逢高布空

    周五夜盘沪锌略有反弹,外盘表现较弱。海外疫情再起引发市场担忧情绪,美元强势反弹压制基本金属价格。行业上,中国8月精拣锌产量同比增长2.8%至45万吨,为近五年来月度最高水平。全国锌锭社会库存为12.25万吨,环比减少0.77万吨,主流港口锌精矿库存增加0.5万吨至21.5万吨;进口锌精矿加工费小幅下调200元/吨。8月冶炼厂产能利用率为85.78%,保持较高水平。整体上,锌基本面由强转弱,建议逢高抛空为主,沪锌10-12正套可继续持有,期权暂观望。

    铅(PB)

    超跌反弹,逢高布空

    周五夜盘沪铅大跌后反弹,但外盘再度走弱。海外疫情再起引发市场担忧情绪,美元强势反弹压制基本金属价格。行业上,原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。现货市场铅锭社会库存为2.167万吨,较周初降9860吨,对价格有一定支撑,但目前节前备货的预期降低,下游铅蓄电池整体消费需求一般,生产企业订单情况暂无改善,整体上,支撑较为有限,铅价依然偏弱震荡为主。建议超跌反弹后,可选择逢高抛空。

    镍(NI)

    多单节前逢高离场

    周五夜盘沪镍2011合约收跌0.49%,持仓量增加0.6万手,LME镍运行于14400美元/吨。国庆节前采购潮已接近尾声,市场出货压力有所缓解,加之钢厂挺价意愿强,不锈钢价格有调涨的趋势,对原料端镍有所支撑。进口方面,镍CIF提单105-155美元/吨,对2011合约进口亏损在1700元/吨附近。截至9/25,LME库存236952吨(+306),SHFE镍库存30460吨(-1308),SHFE镍仓单27605吨(-846)。基本面来看,当前产业链供应矛盾较为突出,镍矿供应难言宽松,国内镍铁厂雨季前备货需求旺盛。镍铁方面,目前国内镍铁供应略显短缺,印尼NPI投产正在如期推进,但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面,中国8月32家不锈钢厂300系产量141.51万吨,环比增1.70%,同比增10.96%。9月钢厂接单表现不错,生产动力较强,加之“金九银十”传统钢材消费旺季将要来临,镍铁需求保持稳定。综合来看,短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行,但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下,镍价面临较大的回调压力,建议多单节前逢高离场。

    锰硅(SM)

    轻仓持空(持空)

    上周SM2101合约期价弱势下行后小幅回调,周五收盘于6104元/吨,周持仓增幅明显,盘面活跃度尚可。锰硅市价弱势盘整,当前北方的主流出厂报价在5950-6050元/吨,南方在6050-6150元/吨。锰矿方面:港口库存压力不减,合金厂采购备货的积极性不高,锰矿报价偏弱运行,锰硅价格仍缺乏较为有力的成本支撑。供需方面:锰硅的产量水平持续提升,但目前厂家的库存仍处于较低水平;而下游钢厂的开工率小幅下滑,对锰硅的需求略有走弱。综合来看,由于产量水平仍处高位,供大于求的格局下后市锰硅的价格或仍将承压运行,需关注十月钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约,操作上建议轻仓持有空单。

    硅铁(SF)

    区间操作

    上周SF2010合约期价偏强震荡,周五收盘于5658元/吨,周持仓降幅明显,盘面活跃度一般。硅铁市价持稳运行,当前72硅铁合格块的主流出厂报价仍维持在5500-5600元/吨。原料方面:近期硅铁的生产成本小幅上涨,对市价有所支撑。供应方面:目前市场上的现货资源仍较为紧张,但交割库的高位库存持续流出,同时随着新增产能的投产、后市硅铁的产量水平或将有所提升。需求方面:下游钢厂的开工率小幅下滑,对硅铁的需求略有走弱。十月钢招启动:目前已经出台的招标价集中在6150-6300元/吨,环比上调60-100元/吨。综合来看,由于市场上的现货资源仍然偏紧,短期硅铁的价格或将继续以稳挺运行为主,需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2010合约,建议以区间思路操作为宜。

    不锈钢(SS)

    观望为主

    周五隔夜不锈钢SS2011合约区间震荡,成交一般,持仓量下降。近期不锈钢williamhill中文官方呈现震荡上行趋势,不锈钢现货价格的持续拉涨,主因目前市场货源紧张,钢厂持续没有开出williamhill中文官方盘价,代理商们称,前期合同已经订出,目前没有盘口无法接单。9月21日,无锡地区不锈钢现货价格普遍报稳, 304冷轧毛边卷价报14400-14900元/吨,热轧卷价报14150-14250元/吨,304大厂切边卷价报15200-15300元/吨,价格均与上周五持平。近日,期镍与不锈钢合约价格跌幅较大,受此影响,现货市场今日价格均出现小幅调整,且市场信心受到影响,成交转弱,目前下游观望态度居多。盾不突出。而终端需求方面,下游消费结构较为分散,后续跟踪钢厂的检修进度和持续度。综合来看,操作上建议观望为主。

    铁矿石(I)

    空单谨慎持有

    上周铁矿石期价窄幅震荡,港口现货市场报价基本维稳。部分钢企按需采购,贸易商为积极出货。据调研,上周国内钢厂高炉开工率环比回升0.2%至88.5%,主要源于部分钢厂检修结束复产,但考虑到部分钢企受到成材利润压力,或主动检修的预期仍在,高炉开工率较难大幅增加。此外,近日陕晋甘川地区部分钢企达成深度联合减产共识,决议通过停高炉等措施以此降低建材市场供应压力,据了解,此项决定的日均铁水影响量约3.2万吨/天,需求端利空铁矿影响需持续关注。上周天津港港口库存较上周增加了10万吨左右,总量900万吨左右(南疆+北疆)。疏港方面较上周平均水平有所下降,主要近期天津个别钢厂因产能置换,钢厂停产等原因,天津港疏港将进一步下降,目前压港预计仍为6天左右。上周天津港主流烧结粗粉库存较上周微增状态,但是总体来看结构性库存开始改善。铁矿石主力2101合约窄幅整理,期价波动幅度有所收窄,预计节前或延续弱势震荡表现,节前控制风险,空单谨慎持有。

    天胶及20号胶

    多单减仓(减多)

    周五夜盘天胶主力合约期价震荡偏强。现货方面,上海SCRWF报价为11825元/吨。供应方面,近期泰国产区雨水偏多,原料供应受限,原料价格表现偏强。云南西双版纳产区近期降雨偏多,原料供应依然紧张。海南产区原料胶水供应正常,加工厂生产稳定。需求方面,轮胎出口及配套市场对轮胎企业开工仍具有较强支撑,随着国庆假期临近,部分工厂有停产放假安排,短期厂家开工或有所下滑的影响。库存方面,目前上期所橡胶库存22.2万吨,处于历史低位;但整体社会库存仍将成为期价上行的压力。策略上,建议多单减仓。期权方面,建议01合约构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面,主力合约期价收十字星。现货方面,青岛保税区STR20价格为1455美元/吨。乘联会最新数据显示,9月第三周零售日均4.7万辆,同比增长16%,环比8月第三周表现较强。操作上,建议多单减仓。

    原油(SC)

    暂时观望(观望)

    当前原油供应有回升态势,需求走弱,基本面有走弱预期,内盘原油弱势运行,美国原油活跃钻井平台自9月4日以来首次增加。贝克休斯公布的数据显示,截止9月25日的一周,美国在线钻探油井数量183座,比前周增加4座;比去年同期减少530座。当前需求仍然较弱,瑞穗认为,美国劳工节标志着美国汽油需求高峰夏季驾车季节结束,加剧了市场的供需问题。随着炼油厂大规模检修开始,未来几周的炼油量将会下降,原油库存将增加至接近纪录高位的水平。8月1日开始,欧佩克及其减产同盟国将执行5月份以来第二轮减产幅度,即每日减产770万桶,但是为了弥补5月份和6月份未完成的减产目标,8月份和9月份实际减产每日约810万桶左右。OPEC+方面,由于当前价格均已反应基本面及会议预期,基本面矛盾取决于需求恢复程度。目前原油供应仍较宽松,需求将进入淡季,库存有继续上升可能性,暂时观望为宜。

    燃油(FU)

    沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量,油价反弹

    沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩,油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议,讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价,但供应过剩持续,油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称,如果必要,欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期,但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶,沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中,没有讨论加深减产。油价仍然受压,上涨受限,涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面,多头增仓踊跃,旺季中气氛偏多。

    乙二醇(EG)

    供给增加拖累基本面,空单谨慎持有(持空)

    受成本支撑减弱及供给压力增加等因素影响,乙二醇williamhill中文官方合约隔夜承压走弱,跌幅1.25%,成交良好,持仓增加1295手至238014手。现货报价方面,日内张家港及宁波地区报价分别为3670元/吨及3660元/吨,较上一交易日保持不变。当前市场多空因素交织,受国内部分装置重启影响,周内装置开工有所提升,石油制乙二醇开工率为70.53%,煤制开工为44.66%,甲醇制装置开工率68.45%,综合开工率提升至60.98%,短期供应压力逐渐释放。据百川资讯数据显示,华东地区乙二醇库存总量下降4.8万吨,库存总量为135.2万吨,库存压力有所缓解。自上月起,国外乙二醇企业频频发布装置检修计划,且检修计划大多集中在9-10月份,而美国遭遇飓风持续影响,装置受天气因素影响周期扩大至4季度初。此外,受金九银十传统需求旺季预期利好支撑,聚酯切片装置开工表现依旧坚挺,维持在86.26%左右,聚酯开工小幅下滑0.64%在89.08%左右。与此同时,涤纶加工行业开工同样高企,制造业开工提升至70.5%附近。虽然需求端有所企稳,但整体增幅不及预期,加之聚酯切片工厂库存不断增加,短期难有明显增量动能,后市存在聚酯开工下行预期。整体来看,四季度为乙二醇新增产能投放周期,预计市场供应压力将有所提升。此外,下游聚酯端高库存压力难以缓解,聚酯行业开工率高位维持状态有待观察。操作建议方面,在消费旺季提振预期过度透支下,投资者可谨慎轻仓试空。值得注意的是,海外装置检修及港口压力缓解背景下短期港口价格相对存有支撑,节前需合理控制仓位。

    纸浆(SP)

    观望

    周五夜盘纸浆主力合约期价小幅回落。现货方面,山东地区智力银星报价为4400元/吨。供应方面,木浆进口稍显平稳,市场面对疫情的心态有所好转,但市场需求有限制约进口。高纬度地区针叶纸厂有复工预期,但南美洲疫情较为严重,纸厂宣布延期开放。巴西、智利发运量稳定,预计国内港口针叶浆进口压力较大。需求方面,下游传统淡季向旺季过渡期,下游纸厂积极推动涨价函,纸制品价格触底回升,纸厂的开工率和利润率有所修复。文化用纸需求持续好转,教辅课本订单略有增加;生活用纸企业采取降产保价的措施,供应量缩紧。库存方面,截止9月15日青岛、保定、常熟、高栏的港口库存为178.8万吨,较9月11日数据增加3.5万吨。目前全球木浆供需压力依然偏大,由于疫情影响消费需求低迷,而浆厂影响相对较小,多数浆厂基本稳定生产。此外未来新增产能释放压力依然存在,因此木浆供需短期难以改变。操作上,建议暂时观望。

    PVC(V)

    观望为宜(观望)

    PVC主力合约2101合约回落6600运行,短期震荡为主,观望为宜。供应端看,当前PVC生产利润高位,推动PVC企业积极生产,对后期供应有一定增加预期,另一方面,下半年PVC仍有一定投产预期,供应端较为充足,进口方面由于进口利润打开,6月进口量创下19年高位,短期进口仍将延续;库存方面,社会库存下降幅度放缓,库存去化告一段落;需求方面,需求端暂无预期外利好支撑,虽然即将迎来出口旺季,但当前出口套利窗口暂未打开,出口无法启动。而临近三季度又面临环保检查压力,北方企业部分地区将出现停产,需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化,激进者可以背靠7月高点进行轻仓试空,若出口套利窗口打开,推动需求大幅回升,短期盘面较强,暂时观望。

    沥青(BU)

    暂时观望(观望)

    沥青主力合约2012上周围绕2300一线运行,考虑四季度需求启动,中期仍具做多价值,我们认为后续需求仍然可期,但短期由于原油下跌,拖累沥青成本,暂时观望为宜。据百川统计,东北、华北及西南川渝地区沥青价格下跌,跌幅在25-125元/吨,其他地区主力炼厂沥青价格暂稳,部分地炼及贸易商出货价持续走低。东北地区终端需求一般,多炼厂交付前期合同,贸易商以消耗前期备货为主,且出库价低于炼厂价格,导致炼厂新签合同稀少,带动主流成交重心下移。南方地区需求面未有亮点,整体表现平稳,部分地区受周边山东等地低价资源冲击,当地炼厂出货量缩减,同时也带动当地贸易商及地炼价格走低。据百川统计,8月国内炼厂沥青产量高达350.04万吨,同比上涨41%,环比上涨10%,8月产量继续刷新单月产量最高记录,而9月炼厂沥青产量依然有望维持高位。从整体基本面看,沥青基本面仍然向好,炼厂保持库存低位,下游接货心态好转,需求逐步恢复,但短期注意油价波动影响成本风险。但考虑当前成本端受原油拖累,有所松动,可暂时观望。

    塑料(L)

    塑料williamhill中文官方震荡运行,建议1-5正套(1-5正套)

    周五夜盘塑料williamhill中文官方L2101合约小幅反弹。上周五市场关注印度ONGC工厂起火事件,但已得到控制,此次事故对印度聚烯烃装置生产影响不大。当前国内PE石化企业生产负荷在93.56%,本周开工率预计变动幅度不大,国庆节后新增产能释放,国内供应将增加。库存方面,截至上周五石化合成树脂库存在59万吨,港口库存亦下滑,节前去库节奏尚可,但下游工厂投机性备货积极性不高,刚需采购为主,需求因素对塑料williamhill中文官方暂无较大提振。另外本周关注新产能投产情况,其中近期万华化学线性装置计划试车,海国龙油石化计划9月底开车,供应增加预期对市场交易心态形成压力。操作建议方面,建议1-5正套,若后期新产能稳定运行,远月合约面临的供应压力较大,1-5价差或继续走高。基差方面,华北地区LLDPE主流价格在7200-7500元/吨,基差将继续走高。

    聚丙烯(PP)

    交割品供应压力不大,建议1-5正套(1-5正套)

    周五夜盘PPwilliamhill中文官方主力合约震荡上涨。9月下旬新产能尚未稳定生产,有效产量尚未大量释放,交割标准品排产量偏低,石化库存下降至低位,因此供应压力暂不突出。消费旺季叠加节前备货需求,需求因素对PPwilliamhill中文官方形成一定支撑。另外丙烯单体维持高位,PP粉料成本高企,PP粉料与粒料价差较小,对PP粒料仍有支撑。不过国际原油价格偏弱,抑制市场交易心态。国庆节后新产能释放,石化库存累积,节前备货节奏或逐步放缓,因此本周预期PPwilliamhill中文官方将维持震荡走势。另外建议关注上游原油价格走势。操作建议方面,由于新产能投产,远月合约面临的供应压力较大,因此建议1-5正套,上周五1-5价差反弹至197元/吨。基差方面,华东拉丝主流价格7850-8150元/吨,基差将继续走高。

    PTA(TA)

    观望为宜(观望)

    TA主力合约2101回落3500一线运行,维持弱势运行。目前下游织机和加弹逐步恢复开工,但上游出现累库情况,PTA继续延续累库状态,受此影响,PTA价格仍然将偏弱运行,聚酯终端受需求淡季影响,进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启,终端反馈暂不积极,库存压力比较高,需求情况有待观察。从上游原料端来看,尽管PX加工差仍然可观,但PX新装置投产仍然需要时间,供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加,及PX方面均有新产能的释放,供应将逐步严重,需求重启但难以缓解基本面弱势情况,观望为宜。

    苯乙烯(EB)

    暂且观望

    周五隔夜苯乙烯偏弱震荡,主力合约EB2101收于5623元/吨。成本方面,,新的飓风泰迪可能侵袭美国墨西哥湾,但利比亚原油出口或将很快恢复,且IEA预计疫情影响下全球需求仍将加速下滑,国际油价涨跌互现,苯乙烯成本面支撑弱势;供应端,近期苯乙烯开工负荷率在87.88%,较上周88.02%下降0.14个百分点。本周开工负荷下降的主要原因是阿贝尔25万吨/年装置9月3日停工;玉皇20万吨/年装置8月31日晚停工,至9月10日产出产品,装置故障暂停;燕山2.7万吨/年苯乙烯装置8月26日开始停工,目前锦西石化继续停工中;库存方面,8月26日到9月1日,华东主港库区提货量大于到货量,苯乙烯华东主港库存略降;需求看,短期来看苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS开工有所上涨,整体需求表现良好。总体来看,苯乙烯成本端支撑弱势,供应端小有支撑,库存端有轻微下降趋势,需求端小有支撑。操作上,建议暂且观望。

    焦炭(J)

    震荡偏空思路操作(持空)

    上周焦炭williamhill中文官方主力(J2101合约)震荡下行,期间下探1890元/吨的低位,持仓量增。现货方面,近期行情暂稳,成交良好。22日天津港准一级焦炭平仓价2050元/吨(持平),期现基差142.5元/吨;港口焦炭库存合计456.37万吨(-4.8);110家钢厂焦炭库存32.15万吨(+2.6)、100家独立焦化厂库存273.5万吨(-15.5);Mysteel调研全国焦炉产能利用率81.99%(+1)、吨焦平均盈利313.47元/吨(+37.7)。综合来看,焦炭现货价格第三轮提涨被提出,由于国庆假期前钢厂备库需求明确,本轮涨价已部分落地。上游方面,近期焦企利润依然十分可观,开工率保持高位。需求方面,钢厂高炉开工率高位,但唐山地区关于环保限产的情况有愈演愈烈之势。由于成材利润过低,钢厂消极采购的情况较为明显。我们认为入秋后空气流动性变差,汾渭平原及京津冀等重点区域的环保限产措施将陆续被提出,焦炭需求面临减量。此外,北方地区钢材需求逐渐回落,届时成材高库存压力将影响钢厂利润并倒逼焦炭、焦煤价格下行。预计后市将继续震荡调整,重点关注成材及焦炭现货行情,建议投资者震荡偏空思路操作(持空)。

    焦煤(JM)

    观望为宜

    上周焦煤williamhill中文官方主力(JM2101合约)先稳后跌,振幅相对较大,成交尚可,持仓量大减。现货方面,近期行情稳中偏强运行,成交良好。24日京唐港澳洲主焦煤库提价1340元/吨(持平),期现基差96元/吨;炼焦煤上下游总库存2253.16万吨(-39.5);110家钢厂焦化厂焦煤库存799.83万吨(+14.6)、100家独立焦化厂焦煤库存792.21万吨(-0.4)。综合来看,受焦炭价格上行影响,近期炼焦煤行情止跌企稳,部分煤种价格探涨10-30元/吨。供应方面,近期洗煤厂在高利润刺激下开工率回升,而蒙古焦煤通关量也回归正常,供应端表现乐观。需求方面,由于焦化厂利润良好,生产积极性较高,近期焦煤采购较为积极,洗煤厂出货情况好转。不过我们认为焦炭现货进一步上行压力较大,而炼焦煤市场供需关系本就宽松,预计近期焦煤williamhill中文官方存在回落空间,预计后市将稳中偏弱运行,重点关注下游焦炭及成材市场情绪,建议投资者观望为宜。

    动力煤(TC)

    多单持有

    上周动力煤williamhill中文官方主力(ZC011合约)持续震荡上行,最高冲击616.4元/吨高位,成交活跃,持仓量增幅明显。现货方面,近期行情稳中有涨,成交良好。25日秦港Q5500动力煤平仓价589元/吨(持平),期现基差-23.4元/吨;北方三港煤炭库存956.7万吨(-7.1)。27日重庆煤矿发生一氧化碳超限事故造成大量人员伤亡,相关事件驱动将对行情造成冲击。综合来看,近期电力、化工、水泥行业煤炭需求均小幅回升,但在进口煤通关受限的背景下,内蒙古煤矿又因煤管票限制而被迫将·降低产能利用率并导致供应减少。受市场供需关系缩紧的影响,近期上游市场仍有约20元/吨的上涨。港口方面,受下游采购积极的推动,港口成交及发运较此前相对活跃并催生了近期的乐观行情。不过我们认为煤管票及进口双双受限,说明当前市场整体供应并不紧张,预计这一局面将得到持续。此外,入秋后火电煤炭需求下降具有较大的确定性,而国庆节后下游采购趋于平淡,或将带来做空机会,预计后市将稳中偏弱运行,重点关注矿难对行情的影响,建议多单持有。

    甲醇(ME)

    国内开工提升,节前谨慎布局空单(轻仓试空)

    受国内供应增加拖累,甲醇williamhill中文官方主力合约隔夜震荡运行,涨幅0.15%,成交良好,持仓下降69637手至849757手。现货报价方面,华东地区甲醇报价在1890-2000元/吨,山东地区报价在1620-1800元/吨,西北地区甲醇报价在1320-1620元/吨,其中华东地区价格上调40元/吨,其余地区价格波幅不大。基本面分析来看,本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为88.75万吨,库存总量小幅下降,较前期下降0.53万吨,主要原因在于周内到港量不及预期,且部分库区货量流入终端。当前,国内供应量逐步抬升,周内开工率涨幅1.3个百分点至75.89%,开工提升至年内高位水平,短期国内供应压力有所释放。需求端,传统下游需求开工缓慢回升,开工表现基本面恢复至年前水平。煤制烯烃开工方面稳中持续探涨,存在装置特别是山东MTP外采甲醇需求现象。需求企稳在一定程度上有效缓解供需矛盾,但下游需求缺乏大幅增量释放驱动,利好支撑效果有限。外盘装置方面,伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置虽然重启恢复,然因装置问题负荷仍一般。此外,外盘检修情况较前期依旧较为集中,短期进口压力有所缓解。操作策略上,节前市场多头情绪前期已逐渐释放,化工品走弱或拖累甲醇表现,环保限产力度仍为不确定因素,因此操作上建议在供应逐渐提升背景下,节前空单谨慎持有,注意仓位控制。

    尿素(UR)

    轻仓持空(持空)

    上周UR2101合约期价弱势下行后低位震荡,周五收盘于1625元/吨,周持仓减少,盘面活跃度一般。尿素市场交投氛围转淡,市价弱势盘整,当前山东地区的主流出厂报价在1670-1720元/吨;河北在1670-1750元/吨;河南在1600-1640元/吨;江苏在1720-1760元/吨;安徽在1660-1680元/吨。供应方面:近期随着厂家的复产及增产,尿素的日产水平持续提升,但目前厂家暂无库存压力。内需方面:秋季肥的备肥进程平稳推进,下游经销商适量逢低备货,但采购相对较为分散;复合肥企的开工率略有下滑,企业在原料的采购方面较为谨慎,新单按需逢低跟进;三聚氰胺企业和胶板厂的开工水平尚可,对原料的采购以按需随用随采为主。出口方面:本轮印标,我国供货量在90万吨左右,出口订单对市价仍有一定程度的支撑。综合来看,由于内贸支撑整体上较为有限,后市尿素价格或仍存回落风险。对于UR2101合约,操作上建议轻仓持有空单。

    玻璃(FG)

    短期仍处下行通道,空单谨慎持有(持空)

    玻璃williamhill中文官方主力合约价格隔夜偏强震荡运行,成交良好,持仓增加14345手至641753手。据中国玻璃williamhill中文官方网显示中国玻璃综合指数1332.72点,环比上周上涨-1.07点,同比去年同期上涨171.52点;中国玻璃价格指数1386.39点,环比上周上涨-1.14点,同比去年同期上涨197.47点;中国玻璃信心指数1118.02点,环比上周上涨-0.79点,同比去年同期上涨67.69点。库存方面,行业库存3911万重箱,环比上周增加8万重箱,同比去年增加200万重箱。周末库存天数15.02天,环比上周增加0.08天,同比增加0.44天。随着前期玻璃价格大幅拉涨,行业生产利润持续攀升,大幅缩减下游利润,因此下游对高价格消化力度有限,短期下游采购情绪降温,部分样本企业连续三周录得生产线库存数据抬升。从当前市场状况分析来看,下游特别是房地产行业短期赶工意向仍然较强,需求即将步入季节性旺季,订单依然存有增量预期。最新数据显示贸易商及加工企业玻璃原片社会库存环比小幅下降,基本上恢复至前期水平,利好市场。此外,虽然近期有生产线陆续复产,但整体供应增量有限,市场依旧处于紧平衡状态。整体来看,短期期价仍处技术性下行通道,操作上建议短期谨慎持有空单,关注基差变化。

    白糖(SR)

    逢低多单介入

    周五隔夜郑糖主力价格震荡偏弱,目前价格围绕5250元/吨一线运行,受原油价格下行和欧洲疫情反弹迹象影响,市场避险情绪上升,国内方面,目前中秋消费开始启动,下游积极备货,现货价格上涨,走货加快,销量上升,主产区糖企现货报价继续上调,带动盘面价格上涨,另外根据海关数据显示,今年7月份我国进口糖31万吨,环比减少10万吨,同比减少13万吨,进口量低于市场预期。目前白糖仍处于消费旺季,国内含糖饮料食品需求增加,白糖需求仍然较为坚挺。外盘方面,ICE原糖受美元升值影响走弱,测试下方 12美分/磅支撑,巴西港口部分拥堵情况延续,根据船运机构Cargonave的数据显示,截至8月23日当周,巴西桑托斯港主要出口食糖的T16码头对中国出口排船的等待时间为14-46天左右,长于去年同期,发运滞后以及物流不畅的瓶颈很可能会成为影响糖价潜在利多主要因素;印度的疫情仍在扩散,多家机构预计印度的食糖出口节奏估计会放缓,或将很难超过450万吨,拖累印度食糖去库存进度。目前南宁集团报价与盘面基差为200-320元/吨,短期内国内外食糖价格仍需关注消费情况和石油价格走势,目前01合约价格已经接近加工糖厂的出厂价,下方空间不大,操作上建议投资者可逢低多单介入,期权方面,目前平值期权的波动率震荡,操作上可买入看涨期权。

    农产品
    研发团队

    玉米及玉米淀粉

    多单继续持有

    周五隔夜玉米williamhill中文官方价格震荡走势,上周国内玉米价格大多维稳,个别小幅调整,9月25日国内玉米价格均价为2263元/吨,锦州港口新陈玉米2270元/吨,广东港口2430-2450元/吨。中国采购进口玉米力度加强,进口谷物陆续到港,叠加华北地区早熟玉米已有上市,9月玉米粮源或将增加,而终端采购节奏一般,基本面压力仍存,但东北产区受台风影响,黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏,部分地区倒伏达90%,玉米减产基本确定。关注天气对农作物的进一步影响。淀粉方面,随着成本价格有所缩减,前期停机检修企业也陆续恢复开工,本月淀粉行业开工率有所回升,8月开工率62.78%,玉米淀粉企业的淀粉库存总量达62.01万吨,较上月增幅0.42%,淀粉库存少量增加,由于天气影响,山东深加工收购价局部涨4-20元/吨,目前淀粉市场整体仍呈高报低走,议价成交。总的来说,9月玉米市场随着台风造成减产,短线玉米价格或将继续上涨,建议投资者逢低做多。期权方面,临储玉米高成交溢价对玉米后期价格有较强支撑,建议牛市看跌期权价差策略。

    粳米(RR)

    偏弱运行

    周五隔夜粳米主力合约价格继续震荡运行,目前粳稻市场购销优质优价凸显,支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定,出厂价集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地区涨水原因,部分粳稻受潮,特别是安徽地区优质粳稻逐渐见底,粳米产出量相对有限,间接支撑粳米价格,利好其行情。但是,国储拍卖成交率高位,市场供应量较多,同时大米走货持续不快,仅有少量订单,米企开机低位,粳米需求量较少,米企均低库存状态,短期内市场仍处于供大于求格局,加之贸易商陆续退市,市场购销清淡,拖累粳稻行情。目前大米市场购销处于淡季,米企开机率维持低位,米企采购粳稻较为谨慎,加之国储拍卖粳稻成交率较高,供大于求格局继续抑制粳米价格上涨,预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

    大豆(A)

    暂时观望

    陈豆货源供应偏紧,贸易商挺价意愿犹存,同时产区新豆逐步上市,农户看好后市,惜售情绪增加,开秤价格走高,黑龙江新豆开秤价格4400元/吨,较去年3400元/吨的开秤价格大幅抬升。另一方面,低价进口大豆大量流入市场,拖累国产大豆价格,且国产大豆拍卖仍在继续,供应压力有所增加。此前台风导致产区部分地区产量受损,对大豆价格有一定支撑,短期预计豆价震荡为主。操作上,建议区间操作为宜。

    豆粕(M)

    多单逢高减仓 (减多)

    美豆逐步开启收割,截止9月20日,美豆收割率为6%,高于去年同期的2%,但出口节奏较快持续为美豆提供支撑,同时巴西新作大豆陆续展开播种,土壤墒情偏干使得早期播种进度受限,中期来看,拉尼娜天气给巴西大豆产量带来风险,对大豆价格形成潜在驱动。国内方面,本周豆粕库存压力有所减轻,截至9月18日当周,国内进口大豆库存为631.98万吨,环比减少4.36%,同比增加33.84%,豆粕库存为99.72万吨,环比减少6.50%,同比增加30.13%。9月份进口大豆到港高峰已过,且三四季度国内豆粕需求端恢复预期较为明确,饲料需求对豆粕消费的提振作用将逐步凸显。策略上建议多单逢高减仓。豆粕期权方面,建议持有牛市价差头寸。

    豆油(Y)

    区间思路

    美豆陆续展开收割,截止9月20日,美豆收割率为6%,高于去年同期的2%,但出口好转利多持续,同时,巴西大豆生长期拉尼娜天气风险上升,使得南美供应存在不确定性,对豆油形成支撑。国内方面,本周大豆油厂压榨量由上周197万吨大幅上升至218万吨,豆油库存回升,但较往年仍处低位,截至9月18日当周,国内豆油库存为133.085万吨,环比增加4.66%,同比增加0.24%。豆油现货货源供应偏紧,而消费端表现良好,对豆油形成支撑。但是,节前多头资金获利离场,且近期欧洲地区新增病例有所抬头,英国宣布第二次实施全国性防疫限制措施,对疫情的担忧制约油脂上涨空间,关注6800元/吨支撑,操作上区间思路 ,节前谨慎操作为宜。

    棕榈油(P)

    区间思路

    8月末马棕库存为169.9万吨,较7月份略增1070吨,马棕库存未能有效重建,库存水平仍旧处于低位。9月上中旬马棕产量反季节性下降,SPPOMA预估9月1-20日马棕产量较上月同期下降1.1%,同时中国、印度等主要进口国库存处于低位,继续为马棕出口端提供支撑,ITS和Amspec分别预估9月1-25日马棕出口量较上月同期增加7.0%和8.1%,从9月份供需来看,马棕产地库存增幅整体受限。国内方面,棕榈油港口库存水平较往年仍处低位,截至9月18日当周,国内棕榈油库存为32.38万吨,环比减少4.06%,同比减少42.06%。棕榈油产地及国内低库存对棕榈油形成支撑,但是,节前多头资金获利离场,且近期欧洲地区新增病例有所抬头,部分国家实施封锁措施,对疫情的担忧制约油脂上涨空间。下方关注5800元/吨支撑,操作上建议区间思路。

    菜籽类

    暂且观望

    本周菜籽库存止升转降,截至9月18日当周,国内进口沿海进口菜籽库存为39.3万吨,环比减少13.82%,同比增加138.20%,周度菜籽压榨量为6.36万吨,较上周6.26万吨增加1.6%。菜粕方面,菜粕提货速度加快,导致菜粕库存下降至低位,截至9月18日当周,两广及福建地区菜粕库存为0.2万吨,环比减少33.33%,同比减少93.38%,菜粕跟随豆粕走势偏强,操作上建议暂且观望。菜油方面,菜油供应紧缺局面将长期持续,随着豆菜油价差高位回落,近期菜油提货速度加快,菜油库存止升转降,截至9月18日当周,两广及福建地区菜油库存为4.18万吨,环比减少0.24%,同比减少50.36%。操作上建议暂且观望。期权方面,建议持有菜粕牛市价差头寸。

    鸡蛋(JD)

    逢高做空(持空)

    上周鸡蛋主力合约上行,周涨幅2.82%。全国鸡蛋主产区周度均价3.64元/斤,全国各地区鸡蛋现货价格维稳,个别地区有落。随着鸡蛋库存流通至销区市场走货一般,目前鸡蛋存栏仍处于高位置,9月高峰产蛋率略增,90.83%,中码蛋货源逐渐增多,新开产蛋鸡开始生产小码蛋陆续增多。需求方面,鸡蛋季节性需求开始启动,食品加工厂对鸡蛋按需采购,拿货积极性一般,大部分贸易商采购较为谨慎,基本不存在囤货赌涨。淘汰鸡方面,鸡蛋价格持续回落且高屠宰企业白条鸡产品销量不佳的情况下,屠宰企业采购意愿不高,鸡蛋价格跌势放缓,养殖户多在等待月底淘鸡,若月底集中淘汰老鸡,白条鸡需求一般,淘汰鸡价格或将继续走低。总的来说,9月新开产蛋鸡数量开始增加,养殖户稀淘情绪仍存,北方地区随着天气转凉,产蛋率回升,当下鸡蛋库存继续增加,终端消费接受高价货源力度有限。此外近期冷库蛋逐渐放出也压制了蛋价进一步上涨,鸡蛋季节性旺季基本确定不旺。预计本周鸡蛋现货价格维稳,市场对于后市过于谨慎,williamhill中文官方远月价格或将出现小幅反弹,但力度有限,建议投资者逢高做空,继续关注销区走货情况以及淘汰鸡出栏量情况。

    苹果(AP)

    暂且观望

    上周苹果主力合约移仓至AP2101合约,价格有所反弹,价格触及7400元/吨整数位,消息方面,目前陕西产区早富士交易收尾,包括洛川、富县等优质产区剩余好货不多,基本都已经被客商预定,主流价格略有反弹。当前70#起步纸袋嘎啦价格在1.50-1.80元/斤。洛川产区红嘎啦基本被客商预定一空,目前交易接近尾声,纸袋红嘎啦70#起步好货价格在2.80元/斤左右。目前截止9月3日当周,全国冷库存储苹果去库存率为92.87%。山东苹果冷库库容比为12.3%,山东地区本周期消耗量为1.80%;陕西地区库容比为2.1%,周期消化量为0.50%。其中山东冷库苹果出货情况良好,主要是因为市场西北早熟富士好货价格居高,口感不及老富士,市场小贩更愿意采购山东冷库富士;陕西剩余少量库存本周发货量较之前也有所增加。当前冷库货已经到销售后期,全国冷库苹果库存在70万吨附近,预计山东红将军红将军大量上市之后,走货有放缓可能。整体来说,当前冷库货已经到销售后期,全国冷库苹果库存在70万吨附近,预计山东红将军红将军大量上市之后,走货有放缓可能。库存方面,由于冷库货源充足,且价格偏低,在市场上对早熟富士冲击较大,新季早熟需求仍显不济的趋势。不过近期山东产区遭受冰雹等天气影响,叠加双节即将来临的情况下,预计给予苹果市场一定的利好情绪。操作上,建议投资者前期空单止盈。

    红枣(CJ)

    观望为宜

    上周红枣主力合约价格下跌,沧州市场出摊商户尚可,普遍卖货积极性较高,电商客商采购需求增加,多挑拣合适货源采购,品质一般的低价货源较受青睐,成交以质论价。新郑市场红枣行情偏稳,各存货商卖货心态积极,下游周边客商拿货为主,小批量按需采购,议价成交,走货速度一般。阿克苏产区红枣采购客商还没有明显增加,少量交易为主,货源品质不同,成交以质论价,主流行情无大的变化;部分地区受冰雹灾害影响,新枣有不同程度的落果,对产量有所影响,后期天气还需持续关注;整体来说,新疆产区疫情管控有所放松,客商询价积极性提高,加工厂之前订单开始出货,但货源装货运输手续繁琐,出货速度缓慢。内地销区市场交易氛围尚可,客商按需挑拣拿货,以质论价,卖家出货积极,部分好货有惜售表现,走货速度尚可。由于新枣还未下树,天气因素、托市政策等短期不确定因素,使得新季合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力,仍将偏弱震荡为主。

    棉花及棉纱

    中长线偏多思路

    周五隔夜郑棉主力震荡走势,周五郑棉期价收于12715元/吨,周跌幅1.09%。9月9日美国宣布禁止进口新疆棉花,从目前的实际情况看,市场普遍认为此消息对新疆数量影响或在百万吨左右。在国际形势多变,中美贸易摩擦是否加剧,后续存在较多的宏观风险。国内方面,近日棉花现货交投转淡,且存在部分锁基差成交,一口价成交持稳。当前交易仍多集中在中大型棉商,整体成交较为低迷,但纺织企业采购意愿价格继续略有上移。下游市场,纯棉纱市场交投略有起色,江浙、广东市场走货略有走暖迹象,订单有所好转,继而纺织企业库存略有下降。现阶段新季棉花长势良好,预计新棉上市规模采摘时间正常进行,总量较上一年变化不大。当前市场储备棉成交火热,第十四周(9月27日-9月30日)储备棉轮出销售底价为12339元/吨(折标准级3128B),较前一周上跌4元/吨。国际方面,印度受西南季风提前登陆影响,种植速度领先去年同期及往年平均水平。据印度农业部的数据显示,截至9月10日一周内,棉花面积净增3.47万公顷。目前总面积为1292.99万公顷,比2019/20年度高出1.25%。USDA供需报告显示,美国和全球棉花产量和库存都均有下调,而消费缓慢恢复,促使近期ICE期棉价格上升,利多皮棉现货市场。短期内,全球疫情仍在蔓延,令棉花消费一直处于低迷状态,短期国际棉价上行仍有阻力,中美关系紧张,服装出口等仍存在较大不稳定因素。预计美国地区减产,有偏多可能。国内新旧棉花交替,新疆地区棉花长势尚可,美国提出禁止进口新疆棉花,中美贸易摩擦或将进一步激化,操作上建议投资者中长线偏多思路,关注中美关系影响。期权方面,棉花指数加权隐含波动率持稳,波动率策略短期可暂且观望,逢高可以卖出虚值看涨期权。

    金属研发团队成员

    黄慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凯龙

    能源化工研发团队成员

    黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

    农产品研发团队成员

    雍恒(Z0011282),俞涵丽,徐忆冰

    宏观股指研发团队成员

    王舟懿(Z0000394),闫星月,李雪松

    
    地址:上海市浦东新区世纪大道1701号中国钻石交易中心13B
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